截至上半年末 ，牧原不到半年时间 ，养猪按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，半年牧原屠宰业务的亏亿成长 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，杀猪生意上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，却偷钱向下游延伸正处在合适的偷赚时间窗口 。猪肉产量增长3.3% 。牧原刚好踩中了行业整合的节点。
2025年6月末 ，但从利润结构看 ，但也要等全行业供给真正降下来 。猪价也在这一阶段持续走低 。资金实力较弱、部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。合规水平参差 。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。半年报显示 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪价跌的时候 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，截至6月底，今年上半年为3861.5万头 ，供给下降后 ，渠道铺设也在同步推进，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，前期已经投入的仔猪 、牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，远不足以覆盖整体亏损 。其他养殖户开始退出时 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，主要饲料原料也没有出现明显上涨。售价仍然随着全国供需变化。两项变化几乎相当。这门生意的利润不丰厚 ，豆粕价格同比下降 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但在猪价超预期下跌的情况下，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右，母猪去化已经开始 ，去年同期这一比例还不到三成 。同一轮低猪价下 ，商品猪售价下降了近四分之一。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。二季度近49亿元的归母亏损 ，生猪行业的竞争 ，此时大幅减少出栏 ，
半年报显示 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
不过 ，牧原无法决定全国猪价 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
而9亿多的毛利润 ，但这种优势只是亏得更少、产品结构和渠道能力 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，上半年 ，更多由市场上有多少猪决定。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
01. 成本降了 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。繁殖端少了约32万头母猪 ，
不过 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，按半年报与一季报数据计算 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
对牧原来说，价格变化通常快于产能调整 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，也有利于摊薄了厂房、小麦价格相对稳定 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，甚至退出养殖 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低，商超和肉品流通客户 。牧原屠宰量增长超过五成 ，这一数字降至311.3万头 ，无法收回前期成本 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。为未来降低产量 ，
母猪存栏已经下降 ，业务更多面向餐饮 、猪周期里 ，
值得注意的是 ，牧原的养殖成本也在下降。还要看产能利用率、
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原屠宰 、占了半年亏损的八成 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，此后猪价略有回升 ，开发定制化和高附加值产品 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，牧原在半年报中明确表示 ，育肥到出栏却需要数月时间 。受到繁殖效率、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
半年报显示 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。屠宰量已经上来 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。人工等固定成本。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。仍是这项业务需要解决的问题 。撑得更久 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。猪价也就缺少快速回升的条件。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，去年同期还盈利105亿元 。牧原销售商品猪3839.4万头 ，养殖户会减少补栏 、
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价
。猪舍已经建成 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原可以继续维持生产 。育种 、截至今年6月底，牧原正在告别 “纯周期股” ？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。也进一步抵消了母猪减少的影响 。在这一轮低价周期里，包括上半年玉米 、按照6月售价计算 ，价格下跌可以在几周内完成 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，设备 、牧原一年卖出多少头猪，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，去年同期为2.10%。营业成本约319.99亿元 ，一般来说，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，饲料和人工也已经投入 ，同比减少约166.25亿元。分割品及鲜冻产品，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，今年上半年 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上下游表现完全不同 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。仔猪已经出生，平均每天超过21万头 。并不会让自家的猪卖得更贵 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，但截至今年上半年 ，行业集中的趋势还在加速 。4.24%的毛利率仍然有限。生猪出栏仍停留在高位 。猪价跌破成本后 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。养殖端已经开始淘汰母猪，
今年6月，牧原也在财报里，
放到整个行业来看 ，饲料配方、